事件 公司2023 年收入140.5 亿元(同比+15.3%),归母净利润14.8 亿元(同比+34.2%);2023Q4 收入37.7 亿元(同比-6.3%),归母净利润3.6 亿元(同比-13.4%);2024Q1 收入37.5 亿元(同比+17.7%),归母净利润4.4 亿元(同比+21.2%)。 投资要点 主业稳健,规模效应持续显现 公司2023 年和2024Q1 年收入稳健增长,主因公司坚持“BC 兼顾、全渠发力”的渠道策略、“主食发力,主菜上市”的产品策略,利用爆品思维打造大单品,强力进军预制菜肴领域,打造产品和渠道竞争优势,不断提高速冻食品市场占有率和产品渗透率,加之各基地产能投放,规模效应持续体现。 2023 年分产品看,速冻面米制品/速冻肉制品/速冻鱼糜制品/速冻菜肴制品/农副产品/休闲食品/其他业务分别实现收入25.4/26.3/44.1/39.3/5.1/0.05/0.2 亿元,同比+5.4%/+10.2%/+11.8%/+29.8%/+34.0%/-55.2%/-3.2%。速冻传统调制食品收入稳步增长。速冻菜肴制品收入同增29.8%,主因安井小厨增量和新柳伍合并贡献。农副产品收入同增显著,主因新柳伍并表贡献。 低成本叠加规模效应,推动盈利能力提升 2023 年毛利率23.2%(同比+1.3pct),净利率10.7%(同比+1.5pct)。2023 年销售费用率6.6%(同比-0.6pct);管理费用率2.7%(同比-0.1pct);研发费用率0.7%(同比-0.1pct);财务费用率-0.6%(同比持平)。原料成本下降及规模效应带动毛利率上升。 2024Q1 毛利率26.6%(同比+1.8pct),净利率11.7%(同比+0.1pct)。2024Q1 销售费用率7.5%(同比+0.1pct);管理费用率3.1%(同比+0.3pct);研发费用率0.6%(同比持平);财务费用率-0.5%(同比+0.2pct)。2024Q1 净利率创新高,我们认为主因产品结构的优化和中高端产品比重的提升。 重视股东回报,提升分红比例 考虑回购视同现金分红,公司2023 年计划分红率为53%(前期约30%)。 盈利预测与估值 预计公司 2024-2026 年营收分别163.9、192.8、224.9 亿元;归母净利润分别为17.4、20.5、24.2 亿元;维持买入评级。 风险提示 原材料价格波动、产能需求不及预期等风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
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